ムーディーズ、「前例のない」AI支出がアマゾン、メタ、アルファベットなどの信用力を脅かしていると発表

年間数兆ドル規模の人工知能インフラ構築競争により、フリーキャッシュフローが侵食され、いわゆるハイパースケーラーのバランスシートリスクが増大しているとムーディーズ・レーティングスは警告した。

ムーディーズは今週発表したリサーチノートの中で、支出の増加により、世界で最も裕福な企業さえも圧迫されていると述べた。 アルファベット そして マイクロソフト AI への野望に資金を提供するために、負債、株式売却、オフバランスシートへの移行に大きく依存している。

ムーディーズは水曜日のメモで、「これまでこれらの企業は、ソフトウェア、知的財産、拡張性の高いクラウドサービスを中心とした軽い資産構造に依存しており、少額の資本投資を必要としていた」と述べた。 「資産軽めのモデルから資産重めのモデルへの移行には、前例のないレベルの投資と資本調達が必要です。」

この動きは、ムーディーズが追跡しているマイクロソフトを含む6社にとって「信用の質を脅かしている」。 アマゾンアルファベット、 ターゲット、 オラクル そして コアウィーブ、 報告書によると。

格付け会社は、設備投資、つまりデータセンターなどの物理的資産への投資である設備投資は、2026年に7,850億ドルに達し、来年には約1兆ドルに達すると予測している。

この変化は、世界で最も価値のある企業を生み出してきた数十年にわたるシリコンバレーの方式を打ち破る。ソフトウェアの複製コストはほとんどかからず、厚い利益率と強固なバランスシートを生み出します。対照的に、生成 AI は膨大な物理的設置面積、つまり高価で電力を大量に消費するサーバーとチップでいっぱいの倉庫を必要とします。

事業拡大に資金を提供するために、ハイテク大手企業はますますウォール街に目を向けるようになっており、それが金融業界の利益急増につながっている。

ムーディーズによると、ハイパースケーラー６社の直接負債は約４６００億ドルに達した。先月850億ドルの株式売却を発表したグーグルの親会社アルファベットなど、ハイテク企業も現金を求めて公開市場に目を向けている。

同格付け会社は、AIのハードウェアとインフラストラクチャには巨額の先行投資が必要である一方、収益は長期にわたって実現するため、この分野のフリーキャッシュフローが圧迫されていると指摘した。

同報告書によると、ハイパースケーラーは直接負債をバランスシートから切り離すため、主に長期データセンターのリースを通じてオフバランスシートの資金調達に依存しているという。

ムーディーズによると、同グループのリース契約額は１兆２０００億ドルに増加した。このうち 8,200 億ドル以上はまだ開始されていないリースによるもので、データセンターはまだ建設中です。

これらの債務は従来の債務としては見られないが、ムーディーズはこれらの債務を、企業が今後多額の賃料を支払う必要がある債務に相当するとみなしていると述べている。

警告にもかかわらず、ムーディーズは、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタは依然として世界最強の企業バランスシートの一つであり、これらの企業の投資適格格付けが差し迫った脅威にさらされる可能性は低いと指摘した。

オラクルや専門のAIクラウドプロバイダーであるCoreWeaveなど、格付けの低い企業に当面の圧力がかかっている。オラクルの格付けは Baa2 で、見通しはネガティブで、ジャンク状態よりわずか 2 ノッチ上にあります。

一方、CoreWeave は Ba3 格付けの高利回り市場で事業を展開しており、自社の GPU ハードウェアの資金調達を複雑な民間債務構造に依存しています。

ムーディーズはAIブームにおける構造的な循環性も指摘した。ハイパースケーラーによって報告されている数十億ドルの受注残の一部は、OpenAIやAnthropicなどのIPO前のAIラボとの戦略的取引によるものであるとムーディーズは指摘した。

企業はAIラボに数十億ドルを投資し、同じ企業のクラウドコンピューティングに多額の費用を費やし、ムーディーズが表現する循環型AIエコシステムを構築している。

業界最大手企業の多くが同じAI顧客や将来の需要についての想定にますます依存するようになっており、関係が重複することでリスクが増大するとムーディーズは述べた。

それでも、ハイテク大手にはこれらのリスクを相殺するのに役立つ大きな強みがある。

AI コンピューティングの需要は依然として堅調で、クラウド ビジネスは成長を続けており、ハイパースケーラーは予測可能な収益をもたらすはずの顧客と数千億ドルの長期契約を結んでいます。これらの取引は、消費ブームのさなかにも関わらず、業界の概ね好調な信用プロフィールを支えている。

それでもムーディーズによると、投資家はハイテク業界の財務状況がクラウド時代には見られなかった構造変化を迎えていることを認識すべきだという。

「投資家は、これらの企業が適切な投資収益率を達成できるかどうかにますます注目するだろう」と格付け会社は述べた。